微軟財報穩健卻暴跌10%，SAP、ServiceNow、Salesforce同步重挫，軟體股出現金融海嘯以來最慘單月表現。市場恐慌的核心不是財報，而是「AI會不會讓企業不再需要買軟體」。從Claude、Codex到Vibe Coding浪潮，投資人擔心企業能自行開發軟體、AI原生新創將顛覆傳統巨頭。這波拋售，是基本面惡化，還是對AI的過度恐懼？

📉 軟體股為何出現「金融海嘯級」拋售？

1月美股最慘的不是半導體，而是軟體股。微軟單月重挫、SAP財報會議一句「2026年雲端微減速」股價崩15%，ServiceNow、Salesforce無一倖免。

關鍵在於：

市場開始質疑：企業未來還需不需要向這些公司買軟體？

這是對整個商業模式的靈魂拷問，而不是短期營收問題。

☁️ 雲端成長放緩，為何讓市場如此敏感？

微軟被賣，並不是因為獲利衰退，而是Azure成長率放緩。

過去十年，投資人給軟體股高本益比的理由只有一個：
👉 雲端訂閱營收「長期高速成長」

當成長率出現「趨緩訊號」，估值模型立刻崩塌。

🤖 第一個恐慌來源：AI寫程式工具崛起

Claude Code、OpenAI Codex，甚至「Vibe Coding」公司如 Lovable、Base44，讓不會寫程式的人也能做軟體。

市場開始想像一個場景：

企業老闆對AI說：「幫我做一個CRM系統」
幾分鐘後，系統完成了。

那還需要Salesforce嗎？

🧠 Andrej Karpathy潑的冷水

特斯拉前AI主管Karpathy指出：

AI會犯下「菜鳥工程師才會犯的概念錯誤」

顧問公司也指出：
AI寫新系統很強，但改舊系統很弱。

而企業世界，幾乎都是「舊系統」。

🏢 企業真的會自己開發軟體嗎？

《經濟學人》提出一個關鍵歷史趨勢：

過去30年趨勢是：
企業越來越不自己開發軟體，而是外包／訂閱。

原因很簡單：
專業軟體公司可以把開發成本分攤到數萬客戶身上。

這個經濟模型，AI並沒有改變。

💰 AI反而可能讓軟體公司更賺錢？

當AI授權費變貴時：

• 一般企業：成本上升

• 軟體公司：可分攤成本 + 提升開發效率

結果反而是：
👉 軟體巨頭比企業更能用好AI

🚀 「AI原生新創」真的能顛覆巨頭？

市場擔心Anthropic這類公司會扶植一批AI原生SaaS新創。

但現實是：

• 巨頭有客戶

• 有資料

• 有通路

• 有現金可以砸AI

AI時代反而是資本雄厚者的遊戲。

📊 為何這波可能是「誤殺」？

投資人把「AI會改變軟體業」
誤解成
「AI會讓軟體業消失」

這兩件事完全不同。

更可能的情境是：軟體變便宜 → 企業用更多軟體 → 軟體支出增加

🧩 真正的投資難題：誰是AI時代贏家？

不是所有軟體公司都會贏。

關鍵判斷點：

• 是否擁有龐大企業客戶基礎

• 是否有能力大規模投資AI

• 是否握有企業核心資料

• 是否能把AI整合進既有產品

微軟、SAP、Salesforce 其實全部符合。

🛒 軟體股正在「特價」嗎？

當市場用最悲觀劇本定價時，往往就是機會出現時。

目前的恐慌，本質是：

對AI未來的「想像」遠大於「現實」

這與2000年網路泡沫初期對傳統企業的誤判，非常相似。

🧠 AI寫程式，到底幫了誰？

答案可能是：

最懂寫程式的公司

也就是這些軟體巨頭。

這不是軟體業的末日，而是洗牌期

這波暴跌不是因為財報差，而是因為市場不知道AI會把軟體業帶去哪。

但歷史顯示，每次技術革命：

• 活下來的不是新創

• 而是最有資源整合新技術的巨頭

對投資人來說，現在不是問「要不要買軟體股」，而是：

誰最有能力把AI變成自己的護城河？